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2017年01月10日 10:04

非银存款与金融去杠杆

非银存款与金融去杠杆

【明观市场10】非银存款与金融去杠杆 

2016年底债券暴跌、资金紧张,至今尚不能说结束。2017年金融去杠杆背景下,流动性问题将会是全年性话题,值得深入研究。本文做了些基础研究,从基本概念、金融业务、会计科目谈起,定量分析多于主观判断。通过回答以下5个问题,希望对大家2017年的“资金供给、金融去杠杆、流动性管理”理解有所帮助。

1、金融资产的资金供给到底是什么?非银金融机构存款!他是基金、保险、券商、理财、信托等机构存在银行的存款,是可以购买股票、债券、存单等金融资产的“自由现......

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2015年11月26日 17:17

草根调研21:2015年3季度微观调研,及投资思考

摘要:

以10年维度看宏微观运行的关键词:过去是“投资”、现在是“风险”、未来是“成本”。始于08年的企业主动投资,在2012/13年达到惯性顶点,到2015/16年会断崖式下跌,需政府基建对冲。当前企业风险由第一波“盲目投资致破产”向第二波“成本挤压致关闭”切换,第一波基本走完,第二波仍在深水区。成本是理解未来的关键钥匙!中国4大成本冲击依次是:人力成本---资金成本----土地流转成本(影响农业种植)---环保成本。未来2-3年,成本“两升两降”(环保、土地流转升,资金、厂房租金降),制造业达到“成本新平衡&rdqu......

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2015年08月06日 15:15

草根调研20:2015上半年微观调研,及投资思考

摘要:

本期调研34个以上微观样本,显示经济下滑压力巨大,三个特征在强化:出口锐减、消费弱化、投资被动。调研显示2012-15年企业内外两重困境:国内(前期投资过猛、资金成本、环保成本)、国际(商品下跌、产业转移、外币贬值)。宏观维稳政策难以根本改善微观困境,未来1-2年或经历“抵抗式下滑”,政策的积极意义在于以时间换空间、争取改革促转型。

对大类资产而言,结构性问题、行业个体差异问题更显重要。本轮调研四个看点:1)资金成本高企:根子是企业风险抬升,但短期措施是降息,利多债券。2)产业转移东南亚:......

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2015年02月13日 15:56

草根调研19:风险演绎三波式,顶点已过,银行业极限损失率5%

摘要:银行、影子银行样本显示,最糟情形损失率在7%、8%、11%,风控好的损失率在1-2%。分析认为2012-14年风险三波式推演:1)2012年风险源“资金面”,主因高杠杆企业遭遇信贷收缩,典型行业钢贸光伏;2)2013年风险源增加“经济面”和“通缩面”,主因各类投资需求下滑的冲击,典型行业小地产工程机械重卡化工有色石材。3)2014年风险源通缩面加重,击破企业成本线,化工有色不良加重。综合宏观传导时滞、当前微观企业心态、风险演绎路径,认为大周期风险顶点已过,但尾部风险尚存,总体不必过分恐慌。判断银行业损失率极限值在5%。未来2-3年是不良处置高峰期,有能力做到“有序进行&......

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2014年06月20日 14:19

1张图4句话,地方债务定量剖析

1张图4句话,地方债务定量剖析

明观市场8:1张图4句话,地方债务定量剖析(附机构交流Q&A)

4句话

评估风险......

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2014年05月22日 15:50

明观市场7:地方政府债务之三(改革和投资篇)

明观市场7:地方政府债务之三(改革和投资篇)

核心结论:

l   17.9万亿“地方政府性”债务,是宽口径概念,包括了企业、事业单位债务。以“投资项目是否产生现金流、谁来支配现金流”两原则界定,测得地方政府实际“负责债务”13.3万亿。2012年地方政府综合财力14万亿,支出16万亿,差额近2万亿,由此地方政府“经营+投资净现金流/债务”比率-14%。

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2014年05月20日 14:45

明观市场6:地方政府债务之二(偿债能力篇)

明观市场6:地方政府债务之二(偿债能力篇)

-14%! 地方政府“经营+投资净现金/债务”比率。若不改变,再过4年负债率将达60%警戒线

地方政府债务是未来几年需关注的重点话题之一,他直接涉及的宏观策略问题包括:会不会爆发地方债务危机?会不会引发系统性信用风险?投资扩张还有多少空间?“国退民进”是否真的到来?延伸看还有:地价房价是否真的拐点?高利率是否再度来袭?地方政府债务风险是否会转嫁给其他部门?等等。

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2014年05月16日 14:33

明观市场5:地方政府债务之一(基础数据篇)

明观市场5:地方政府债务之一(基础数据篇)

地方政府债务是未来几年需关注的重点话题之一,他直接涉及的宏观策略问题包括:会不会爆发地方债务危机?会不会引发系统性信用风险?投资扩张还有多少空间?“国退民进”是否真的到来?延伸看还有:地价房价是否真的拐点?高利率是否再度来袭?地方政府债务风险是否会转嫁给其他部门?等等。

序列报告以事实、数据为依据,尝试回答上述问题。分析中我力求“概念定义准确、数据可靠、接近实务”,但难免挂万漏一,不足之处请朋友们不吝......

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2014年03月21日 14:30

草根调研18:周期类民企贷款损失率超8%

摘要:银行1%不良率与直观不符,调研国企“二银行”发现,周期类民企的贷款损失率超8%,关注+不良率达20%,且有扩散趋势。透视宏观共性是经济回落、价格下跌、企业短借长投、高杠杆。信用风险具有普遍性,差异只是谁不受金融保护,谁先暴露而已。不应低估银行股、信用债的长期潜藏风险。

1、立题:银行1%不良率与直观不符,从“二银行”探真。

信用风险是今年我关注的若干重要问题之一。目前披露的银行不良贷款率1%,严重与直观不符。中国上一次“政府运动式放贷款”是98年为国有企业破产兼并投放信贷,......

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2013年09月27日 09:47

微观反弹根基羸弱,建议降低风险资产

草根调研17:微观反弹根基羸弱,建议降低风险资产

80%微观行业未见反弹,7、8月份宏观回升源于二:政策松懈后地产反弹,圣诞前出口生产小旺季。微观实体长期困扰仍在:居民收入增速高峰期已过、低端出口被东南亚替代、产能过剩压制工业品价格、金融去杠杆下的高价资金挤占企业利润、企业对政策刺激变得谨慎、传统企业扩张意愿下滑(后续调研报告将会展现)。本次宏观回升特点是局部性、间歇性、力度弱。四季度要看地产脸色,及中央对10月公布的地方政府债务审计结果的容忍度。我个人判断不乐观。建议降低风险资产、撤离周期股。中国经济和投资市场的机会离不开“转型、创新”。就实业而言,电子......

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2013年08月20日 08:56

资产证券化之三(投资篇)-ABS三优点

明观市场4:资产证券化之三(投资篇)-ABS三优点:高安全、高票息、反向投资工具

摘要;

l        信贷资产约2万亿有证券化需求,高资质企业资产有1万亿可证券化,合计3万亿。若政策放开,证券化可望今明两年爆发。

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2013年08月16日 11:43

资产证券化之二(业务篇):3种模式,券商资管ABS值得期待

明观市场3:资产证券化之二(业务篇)―3种模式,券商资管ABS值得期待

l         中国资产证券化三种模式:信贷资产ABS、企业资产ABS、企业资产ABN。对应主管部门银监会、证监会、银行间交易商协会。ABS由于基础资产真实出售,实现“破产隔离”,是真正的证券化产品,投资人直接承担基础资产的收益和损失。ABN没有破产隔离,不是真正证券化,应视同企业信用债。

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2013年08月13日 14:32

资产证券化之一(宏观篇)-3万亿资产的证券化需求

明观市场2:资产证券化之一(宏观篇)-3万亿资产的证券化需求

资产证券化渐成热点,目前要厘清哪些基础资产适宜证券化,及其证券化动机,这关乎业务机会和宏观职能。分析认为,信贷资产中以信用类贷款、保证类贷款、小微企业贷款、汽车贷款为主,约2万亿有证券化需求;企业资产中以建筑企业的BT回购债权、部分地方公共事业企业现金流为主,可证券化规模约1万亿,两者合计3万亿。若政策放开,证券化可望成为今明两年业务爆发点。证券化可实现“盘活存量”、“解决小微企业贷款”、“信贷出表”宏观职能,但与“不......

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2013年05月28日 14:15

盈利失弹性,升级是出路,政策从短拳到长拳

盈利失弹性,升级是出路,政策从短拳到长拳

明观市场1:盈利失弹性,升级是出路,政策从短拳到长拳明观市场1:盈利失弹性,升级是出路,政策从短拳到长拳明观市场1:盈利失弹性,升级是出路,政策从短拳到长拳明观市场1:盈利失弹性,升级是出路,政策从短拳到长拳明观市场1:盈利失弹性,升级是出路,政策从短拳到长拳

明观市场1:盈利失弹性,升级是出路,政策从短拳到长拳

2季度的微观改善能否成趋势?政府对经济增速下滑容忍度多高?宏观的环比改善,对微观EPS能有刺激吗?实体经济的谁在“趴着”、谁在扩张?周期股和成长股之辩!如何看待政策?――以下是我的观察,以短文呈现......

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2013年04月26日 17:51

深度草根16(企业投资行为调查):传统制造在“趴着”,盈利将失弹性;升级相关在扩张;低门槛企业在收缩。三者比例7:2:1

深度草根16(企业投资行为调查):传统制造在“趴着”,盈利将失弹性;升级相关在扩张;低门槛企业在收缩。三者比例7:2:1

了解当前企业投资行为的作用有三:1)即便有新政策刺激,企业是否愿意跟进?从而是否有真正的周期扩张。2)从供给端判断究竟可能是“剩者为王”,还是可能变为“僵尸企业”,这决定未来业绩弹性。3)行业间扩张或收缩的分化,及其背后逻辑,有助于二级市场或PE寻找结构性机会。

概要

1、草根调研+经验判断,70%企业正在“趴着”。既不扩张,也没到关门歇业地步。这类企业多数是具......

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2013年01月24日 17:29

深度草根:城镇化的透支与变局

深度草根:城镇化的透支与变局

关于城镇化问题,我们对中国10个城镇做了微观调研(4个大城市,3个中小城市,3个县村),涵盖问题包括:城镇化模式、政府投资、土地财政、地方负债、地方融资、新城区景气度、住宅消费、城镇化与工业化关系、与农村土地权属关系、与农村土地流转关系。调研以事实为依据,提炼共性,总结规律。在事实的基础上,结合政策分析,思考城镇化未来变局,分析短期现实路径,最后给出投资看法。

核心结论:以“人造城镇”为模式、2009年为典型高峰的传统城镇化,呈现三透支:新城区“产......

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