草根调研17：微观反弹根基羸弱，建议降低风险资产

80%微观行业未见反弹，7、8月份宏观回升源于二：政策松懈后地产反弹，圣诞前出口生产小旺季。微观实体长期困扰仍在：居民收入增速高峰期已过、低端出口被东南亚替代、产能过剩压制工业品价格、金融去杠杆下的高价资金挤占企业利润、企业对政策刺激变得谨慎、传统企业扩张意愿下滑（后续调研报告将会展现）。本次宏观回升特点是局部性、间歇性、力度弱。四季度要看地产脸色，及中央对10月公布的地方政府债务审计结果的容忍度。我个人判断不乐观。建议降低风险资产、撤离周期股。中国经济和投资市场的机会离不开“转型、创新”。就实业而言，电子和汽车是目前少数呈现景气的大行业。

电气设备制造商，未感受经济反弹：一日资电气设备制造商，年产值25亿。其中最大的制造部生产低压变压器，年产6亿元，下游客户为空调、汽车、电脑、电视行业，格力美的海尔是其客户。

今年初变压器业务计划增长12%，实际至今增长为0。其中，电视变压器出货量下滑50%，公司打算放弃这块业务。电脑方面受notebook冲击，变压器出货量下滑20%-30%。年初看好的变频空调对变压器的新需求，结果目前仅持平，分析认为，要么是市场增长没那么快，收入增速趋缓后，居民更新换代意愿下降，能用将就用；要么是空调厂家选择更便宜的变压器作替代。汽车方面超预期增长，缘于高端车需求，但认为增长快到头了，因为现在是高端车更新换代时期，购车者会观望一阵。

该制造部老总反映，7、8月份没有感受到经济反弹，他们的元器件是领先指标，如果有，他们会提前3－4个月有反应，但事实没有。并判断“今年就这样了，三四季度也没戏了”，公司开始看2014年了，但讲不出明确的业务发展指向，内部最近讲成本控制更多一些。

少数“忙不过来”的业务还是与高端汽车有关。他们的原料供应商――江苏某汽车电容器屏蔽板生产厂家（专供特斯拉）――最近供货来不及。生产连续加班，正在为特斯拉、国内比亚迪等厂家全力配合供货。

电子代工商，受益苹果新品，7月起生产旺：一新加坡电子厂商，靠黑莓、NOKIA起家，现在为苹果供应手机前后外壳、按键，这块通讯业务产值有10亿元，占苹果此类业务的20%份额。

今年上半年生产不是很旺，机台利用率65%，限制工人加班一个月不超过60小时。从7月底生产开始旺起来，机器两班倒，一班12小时连转，工人加班赶货，一个月没有休息日，机台利用率达85%。生产旺的原因是，新品试样成功，iphone下了新订单。

公司目前在国内有4个基地13个分厂，去年在南通新拿地建新厂。今年3月上海工厂引进1亿美元的新机台。公司业务呈现扩张态势。

矿山用工业涂料，今年很难，明年更惨：一家工业涂料大型外资企业，世界500强，为中国矿山的钢结构提供防腐涂料。涂料业务与国内固定资产投资密切相关。今年新业务扩展很难，现在做的都是两年前的矿山投资项目（钢结构涂料是在矿山投资中后期才使用的，滞后投资12－18个月）。矿山业务市场总监反映，其客户已经不敢轻易抄底了，都在观望，判断明年业务会更加惨淡。国内如此，澳矿也如此。

企业资金很紧张，2008年以前银行承诺汇票还不普及，主要用企业转帐，2012年上半年，企业间用承兑汇票结算明显多起来。今年更是出现“承诺汇票小额化”现象，50万承兑汇票多起来，甚至是5万元也在开承兑汇票，说明企业资金很紧。感觉现在的情形有点像98年的“三角债”。企业互相拖欠的结果就是经济活动运转不畅。

煤炭贸易商，电煤价没上去，整体经济未见好。焦煤价略抬头，源于地产放松：苏北一煤炭贸易商，8月中开始，当地炼钢用精煤价格略微抬头，认为主因在房地产起来了。但电煤价格没有上去，电煤才是涉及更广泛的工业、国民经济，认为经济整体没好转。当地今年3－4月份卖地少了，政府开支很吃紧。贸易商认为目前经济走到这地步，骑虎难下，地产政策不敢明着放，只好喊“狼来了”，认为诸多行业中，现实机会还在房地产。

当地精煤价格，2009年一吨1800元，2012年下跌至1000元，今年上半年再下跌至700多元，目前价格只是低位的小抬升。大的基本面是库存多、价格提不起来、劳动力成本高、资金紧张，侵蚀行业没利润，自己做煤炭不敢买煤炭股票。需求弱，以前是电厂求煤商，现在反过来，煤商求电厂。国内成本上升，进口煤价比国内价格便宜，同行开始有人转到俄罗斯、朝鲜做煤炭。

深圳南山，“鬼城”房子，近期明显好卖：深圳南山区的后海片区，一大片住宅楼群有20栋左右，开盘3－4年，此前不好卖，常见中介在加油站举牌兜售，被部分当地人称为“鬼城”。中介反映，这两三个月明显好卖多了，房价也涨的快，现在单价5－6万元。感觉现在深圳卖房比今年初明显快，比去年底快，很多新盘几天内就卖完了。分析购房者的心态是“认为房价跌比涨还难”。

杭州开发商，政策不再喊，“产销两旺”：杭州某中型地产商，滚动开发楼盘10个，滚动开发资金50亿。原来认为政策会紧，结果现在没再喊了，开发商该拿地的拿地，该开盘的开盘，该涨价的涨价，用他的话说是“产销两旺”。认为情况是从6月份开始好转，拍卖市场红火，其所在的江干区，今年涉及房地产的税收收入良好。

虽然具体项目，有的好卖，有的不好卖，但其所见的是杭州市场房价没跌，整体仍是缓慢上涨。公司原来靠制造主业给地产输血，但现在地产回款已经可以支撑自身滚动开发了。公司的策略是加快施工、销售库存，拿地较少。

厦门五星酒店，入住率下滑明显：厦门岛北部某五星级酒店，共有300多间客房，往年入住率有200间出头。从2012年4季度入住率就下滑到100多间至今。现在生意较好的只有2、3天，入住率200间出头；差的时候有10－15天，入住率甚至只有几十间。其餐厅业务，与公务活动相关的中餐和酒席下滑厉害，只有西餐工作午餐保持稳定，一份60元的套餐，主要是周边外企人员在消费。

高档场所消费下滑，也影响到基础消费，厦门小吃店，生意下滑30%：厦门湖里区一牛肉羹店老板反映，生意下滑了30%，究其原因有二，一是政府、企业不搞活动了，人流就少。二是从事酒店活动服务的人员少了，有些人回老家了。（湖里区是厦门传统工业区，已转型新兴生活区，外来人口占比多。今年主街的人流量比去年冷清很多）。

商标吊牌小微企业，受累于国内服装去库存，订单数量和单价都变差：厦门一家做商标、吊牌的工厂，年产值2000万，主要客户是服装、食品、卫浴厂商，客户数200家，70%是国内的。属于微小企业，但客户众多，能体现经济末梢现象。

老板反映，今年的订单数量、和单价都比去年差，以前利润能到30%，现在利润仅5－10%，稍微操作不慎或资金占用，一年就白忙活了。

需求不好的主因是，国内服装卖不动，大量库存还没消化完毕。邻市泉州晋江是国内服装基地，今年为国内品牌代工、配套的小厂倒了一大批。类似的，晋江某乡镇，原来遍及家庭式工坊，10家有8家在做鞋子和配套，现在大约10家剩3家的比例，关了近三分二。

佐证上述的是，8、9月份的2014年男装春季订货会，各大品牌全线下滑，下滑幅度20%－30%。业内人士看法是，过去的高库存是生产太多，现在的高库存还有卖不动的原因。认为这一年半载都看不到好的迹象。

服装出口，旺季不旺：一家服装出口厂家，年产值1500万美元。7、8月份是传统的圣诞节前订单生产旺季。往年来自欧洲的订单8、9万件，今年仅接到5万件，订单是欧洲shopping mall做促销的、单价只有几欧元的基本款风衣夹克，很能反末梢映需求的波动。南美洲市场也不算好，往年此时能接60万美金，今年接30万美金。

小家电出口，圣诞前生产旺季的轻微好转，11月份就会回落：某小家电出口厂家，为日本东南亚客户做贴牌生产。今年7、8月份是略有回暖，但他们的订单也仅仅感觉是略好一点点，老板明确表示，肯定不到10%增长。并判断，圣诞前生产的季节性旺季过了后，11月份就马上会淡很多。

该厂家所处的工业区，前几年晚上各厂房是灯火通明，从去年开始没有这种现象了。最近晚上加班的灯光稍微多了一点点，但已是远远不可往日而语。

布料出口商，认为欧洲经济下半年好不了：上海一家布料出口商，从事欧洲中高端布料开发。其布料开发在正式大货生产之前，是领先指标，（对经济活动有3－6个月的领先期）。根据手上订单，他判断欧洲下半年也不会好起来。现在经济没有好的迹象，国内为他们加工的工厂，现在很多没活做。